出口需求放缓，限制美瘦肉猪涨幅

芝商所旗下的瘦肉猪期货价格最新报收106.5美分/磅，月内跌幅为2.19%，但是仍然处于历史高位运行，技术上120日均线支撑明显。美国农业部（USDA）数据显示，生猪屠宰量为479000头，去年同期为483000头。美国对全球最大猪肉消费国中国的猪肉出口需求放缓明显，对美瘦肉猪期价运行产生长期压力，限制其上行空间。自2018年非洲猪瘟爆发以来，中国的猪肉产量大幅增加。

产能去化告一段落，中国生猪供给趋稳

5月末中国能繁母猪存栏4192万头，环比下降4%，母猪产能连续下降10个月后首次转正，说明本轮生猪产能去化暂时告一段落，下半年生猪出栏量大概率维持稳定，我们预计全年总出栏量在6.4亿头上下。由于2021年超高的生猪出栏体重是导致猪价大幅下跌的主要因素，因此出栏体重也得到了市场多方的关注，随着4月以来猪价的反弹，出栏体重也出现了一定幅度的增加，维持在120公斤左右，处于历史正常区间，暂时对猪价难以形成较大冲击。

需求乐观能否证实，猪价上行高度有待观察

在供给相对稳定的情况下，需求端表现就决定了下半年猪价上行的高度，从全国重点市场畜禽肉成交数据来看，今年上半年猪肉、白条鸡的成交量不甚理想，不及2021年的水平，仅略高于新冠疫情爆发的2020年，今年疫情对于下游肉类的需求影响已经逐渐显现。

从季节性需求来看，新发地市场白条猪日均上市量数据显示，下半年白条猪的成交量明显高于上半年，一方面是由于下半年节日需求相对较多，另一方面上半年疫情扰动下，对于猪肉的社会需求产生了较大影响。当前猪价偏强运行的背后，存在市场对于下半年需求转好的预期。

我们认为上半年拉动猪价反弹的主要因素一方面是需求增长的预期，另一方面则是对于产能去化成果的体现，而非需求端的直接体现，这一点从猪肉-生猪的价差走势可以得到印证，本轮猪价上涨以来，猪肉-生猪价差连续位于7元/公斤的历史低位下方，生猪价格上涨无法有效传导至消费终端，反映出当前猪肉消费疲软的事实。猪粮比价目前已经回升至5.59：1，连续7周位于5：1的一级预警线上方，但是国家的收储工作依然稳步推进，叠加国家及地方对于养殖端财政补贴等政策，可以看出国家对于稳定生猪产能的决心十分的坚决。