一．猪肉期货价格分析：

国外猪肉期货：

图1. 美国瘦肉猪期货合约（OCT2021） 时间段：2020.6.12-2021.9.3

美国瘦肉猪期货是美国猪肉重要价格信息来源，反应市场对未来美国猪肉价格的预期。选择交易比较活跃的10月到期的期货合约，反应的是市场对于未来1-2个月后的价格预期，本周瘦肉猪期货价格相比上周下跌1%。

国内猪肉期货：

图2.中国生猪期货合约（lh2201） 时间段：2021.1.8-9.3

国内生猪期货合约是我国猪肉重要价格信息来源，反应市场对未来我国猪肉价格的预期，从图2可以看出， 2022年1月份到期的期货价格本周小幅上涨，9月3日收盘价格达到16090元/吨，相比8月27日17175元/吨下跌6.3%。

二．牛肉期货价格分析：

国外牛肉期货：

图3. 美国饲牛期货合约（OCT2021）时间段：2020.8.25-2021.9.3

图4. 美国活牛期货合约（OCT2021）时间段：2020.4.20-2021.9.3

美国饲牛期货和活牛期货是美国牛肉价格重要信息来源，反应市场对未来美国牛肉价格的预期。

选择这周交易比较活跃的10月到期的饲牛期货合约和10月到期的活牛期货合约，反应的是市场对于未来1-2个月后的价格预期，从图3,图4可以看出，本周饲牛期货价格与上周下跌2.6%，活牛期货价格相比上周上涨3.2%。

三．价格风险提示：

从10月到期的美国猪肉期货价格和10月到期的饲牛期货价格，10月到期的活牛期货价格，2022年1月到期的国内生猪期货价格来看，本周美国猪肉期货价格小幅下跌，跌幅1%，活牛期货价格涨幅3.2%，本周国内生猪期货价格大幅下跌，跌幅6.3%。

四．市场行情分析及观点：

美国猪肉行情分析：

上周猪肉分切价连续第三周走低，但所有分切的批发价格平均仍比去年高55%，同时也比2019年增长54%。腹胁肉和带骨后腿肉价格明显下降。USDA的低温储藏食品报告显示肉类和禽肉冷冻库存总量较小，但未能为价格下滑提供底价。业界一直在纷纷讨论关于肉类和所有食品加工厂在劳动力供应和缺勤方面面临的困难。在猪肉市场上，去骨后腿肉腿和无骨背脊肉等进一步修切产品的价格持续表现出比带骨分切更加坚挺。展望未来，近期走强的10 月瘦猪期货合约与下跌的批发猪肉价格之间的广泛价差正在趋同。CME 10 月瘦肉期货上周收于每磅 90.725 美分，而在 CME 瘦猪指数，USDA 收集的两天加权瘦猪价值跌至每磅 104.8 美分。若劳动力状况允许，未来几周屠宰数量应该会开始上升，但平均屠宰重量低是否表明活市场的生猪供应紧张。但今年迄今为止，猪肉产量大幅下降了1.5%，同时屠宰量也下降1.6%。上周预计生猪屠宰量为244.4万头，比去年同期下降7.9%。中国的生猪价格再次下跌，当地媒体的报导重点关注于大型猪肉生产商的利润状况恶化和库存价值的下降。过去10 周美国出口中国的每周新订单平均略高于4000吨，较2021年第10 周的12000吨以上平均水平相比，大幅下降。

衡量肉类市场供需平衡的一项指标是美国低温储藏食品设施中储存的产品数量。虽然美国大多数国内用户使用的肉类产品以冷藏形式迅速分发至美国餐厅和零售商店，但因某些季节性商品，尤其是 QSR 机构的产品，往往被放置在冷冻库中较长的时间，使买家可以利用季节性定价周期，以更符合成本效益的方式累积和提取产品。最常见的肉类项目包括牛绞肉和绞肉原料，猪后腿肉，猪腹胁肉，火鸡和其他禽肉项目。大多数美国出口的红肉和禽肉也是以冷冻形式出口的，例如通常在装运前在冷冻柜中存放的猪杂。最后，美国进口的肉类，包括生产的牛肉和羊肉，在加工和销售之前也储存在冷冻柜中。USDA每月发布的一次报告中，介绍有关储存在48个州的800个商业和公共冷藏仓库中的各种食品数量。

肉类方面，截至今年7月底，美国所有肉类和禽肉的总库存约为927,000吨，比去年同期下降13%。前腿肉，猪腹胁肉，所有牛肉项目和带骨猪背脊肉的库存明显低于去年同期水平，而库存的猪后腿肉则较高。由于年底假期的需求，猪后腿肉一直是冷冻库存中最大的猪肉项目。但过去 2 年的趋势变化变得更加复杂，出口创历史新高，尤其是对中国的出口。USMEF 估计，在过去几年中，美国猪后腿肉产量的近一半已出口。在牛肉方面，随着夏季烧烤月份的绞肉产量增加，冷冻库存通常会下降至仲夏，但今年绞肉商持续减少牛肉价格高企和进口量下降的库存。

总体而言，美国冷藏库存总量同比减少，表明肉类供应趋紧。从更大的角度来看，冷藏总库存只是利用率的一小部分。例如，在2021年1月至7月期间，美国平均每月生产464 万吨肉类和禽肉，这意味着当前的冷藏库存总量相当于美国肉类和禽肉不到1周的总产量。USDA 的数据没有考虑到个人家庭储存的产品量，而且大多数美国人家中拥有大型冰柜。一些人认为，自疫情爆发以来，各家庭一直在储存更多的肉类。

国内猪肉行情分析：

整体来看，今年以来，猪肉价格呈现持续走跌的趋势，目前的价位较年初已是“腰斩”。7月份生猪价格虽有上涨，但8月份再度波动下行，导致猪粮比虽回升至5:1以上，但长时间处于过度下跌二级预警区间。

据国家发改委网站最新披露的《2021年8月第4周猪料、鸡料及蛋料比价》显示，8月第4周全国生猪出场价格为15.51元/公斤，环比上周跌2.08%。自2021年1月第1周上涨到本轮高点36.33元/公斤以来，已经跌去57%。期货市场上，大商所生猪期货首个挂牌合约LH2109自今年1月8日上市交易以来，由上市开盘价29500元/吨，至9月2日收盘，已经跌至13200元/吨附近，累计跌幅亦高达55%。

数据显示，截至9月2日，猪产业指数今年以来跌幅超过25%。由于肉猪销售价格下降以及饲料原料价格上升，导致毛利率同比下降，养猪企业上半年整体亏损，例如，新希望、温氏股份、正邦科技上半年归母净利润分别亏损34.15亿元、24.98亿元、14.3亿元，具有绝对竞争优势的牧原股份上半年虽然仍盈利95.26亿元，但净利润也较去年同期下降了11.67%。

日前，国家发展改革委发布消息称，近期生猪价格低位运行，猪粮比价在5:1-6:1之间，处于过度下跌二级预警区间。按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发展改革委、财政部、商务部将会同农业农村部、市场监管总局等有关部门再次启动年内中央猪肉储备收储工作，并将督促指导各地加大工作力度，及时开展地方猪肉储备收储工作，上下联动形成“托市”合力，切实保障生猪市场平稳运行。这意味着，第二轮猪肉收储即将启动。

事实上，今年7月份以来，为应对生猪和猪肉价格过快下跌，国家发展改革委会同有关部门，合计挂牌收储5万吨中央冻猪肉储备，并指导各地同步收储，稳定市场预期。国家发改委新闻发言人孟玮此前表示，这些政策措施，有效遏制了生猪价格过快下跌的势头，生猪价格出现明显反弹。

国家再次开启收储工作释放利好信号，这将有效的限制猪价进一步下挫，有利于缓解市场供强需弱的态势，也将刺激屠企进一步加大收猪的力度，利好于现阶段的猪价。

农业农村部喊话“多吃猪肉”， 国家启动第二轮猪肉储备收储工作，尤其是进入9月份后，开学季叠加中秋、国庆两节等消费旺季到来，猪肉后期价格走势更加引发关注。

目前生猪存栏、冻品库存、进口冻肉量高企，以及超预期的供给量是目前压制猪价的最主要因素。随着当前疫情逐步稳定，各地学校等陆续开学，且临近国庆、中秋假期，猪价短期有望逐步回暖，但生猪产能惯性恢复未变，后期关注重点转向需求端。

观点：短期来看，生猪市场出现大幅上涨的可能性很小，但目前价格筑底的趋势已经非常明显，价格继续大幅下跌的空间很小。猪价短期之内出现上涨的动力更多来自于9月的开学季，以及9月中秋节和10月国庆节的临近，同时在疫情的严格防控之下，终端的消费需求也随之会恢复正常。所以初步判断9月的消费需求要好于8月份。而之前压栏的大猪也逐渐出清，所以抛售出栏的压力也基本上接近尾声，后面也很难再延续疯狂抛售的模式，9月份可能会以弱势震荡且局部反弹为主，但是反弹力度并不会特别强烈与明显。

美国牛肉行情分析：

上周牛肉批发价格小幅上涨，上周五收于另一个创纪录的水平。买家发出了喜忧参半的信号，一些人认为消费者将开始抵制高价，尤其是在猪肉价格疲软的情况下，但随着年底假期采购的临近，其他买家持续试图锁定订单。牛肉加工商紧张地屠宰651,000头牛只，但数量仍低于前一周的水平。USDA CHOICE 肋排，牛前胸肉，后腿肉，里脊肉和肩胛的平均值均有所提高。美国国内以及全球的肋眼和prime等级肋排使用者上周再次发现价格上涨，进而使价格再次创下新高。牛前胸肉也处于历史新高。USDA CHOICE肋眼本周达到了 $14.54美元/磅的新纪录，但每周上涨的幅度有所放缓，价格周环比仅上涨 3%。肋眼比去年增加了70%，比2019年增加了61%。对牛肉供应的持续狂热追逐最终蔓延至活牛市场，尽管上周已肥育牛只的价格仅能适度上涨$1至$2美元/百磅，而当价格出现更明确的突破时。

观点：美国牛只的供应系统将收紧。拍卖市场上的仔牛和架仔牛买卖商价格反季节走高，未肥育牛只期货也是如此。肥育场的牛只数量已连续两个月低于去年同期水平，而今年7月份置入肥育场的牛只占2020年7月数量的91.9%。由于供应趋紧，美国农业部已经提高了2021年和明年的年度活牛价格预测。